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    一时失手,但腾讯还是那个腾讯

    原标题: 一时失手,但腾讯还是那个腾讯

    编者注:财报公布后,腾讯让市场大失所望。本文作者Andres Cardenal, CFA,由华盛学院李剑编译,为您分析腾讯的投资前景。

    8月15日,腾讯(00700)公布了备受关注的二季度财报,营收、净利润等指标不及预期。次日,腾讯股价下跌逾3%。

    不过, 财报表现不佳只是暂时的,腾讯前景依旧可观 。

    行情来源:华盛证券

    业务基本面良好

    腾讯2018年第二季度营收为737亿元人民币,净利润为179亿元,均低于预期。网络游戏收入为252亿元,同比增幅仅为6%,令市场大失所望。

    其实,这主要受不可抗力影响: 由于正处于重组过程中,国内监管机构暂停了对新网络游戏的审批 。被公司给予厚望的《绝地求生》在焦急地等待审核中,尚未有机会展现变现能力。

    资料来源:腾讯,华盛证券

    受 社交媒体广告营收 高达55%的爆炸式增长推动,广告营收同比增长39%。需要注意的是,微信的广告变现能力尚未得到完全开发,目前每天仅向用户推送两个广告。随着变现能力的进一步挖掘,微信有望在未来几年成为公司一大增长引擎。

    公司在 数字支付、云计算和在线视频 等领域的增长同样惊人。

    尽管目前的利润率低于游戏业务,不过在成长到一定规模后,这些业务的盈利状况可能将大为改观。

    虽然未来几个月网络游戏的审批情况还有待观察亚搏体育客户端,但考虑到旗下已有15款游戏获准上市,公司不必太过担心。此外,近年来公司的营收来源日益多元化,网络游戏在总收入中的占比逐渐下降:2016Q2该比例为48%,一年后跌至42%,2018Q2更是跌至34%。因此, 对公司整体来说,当前游戏业务的不利局面影响相当有限。

    资料来源:腾讯,华盛证券

    独特优势

    在网络游戏、社交媒体、数字支付、在线媒体和电子商务等领域,腾讯均位于市场前列。 从长远来看,以上领域潜力巨大,市场规模合计超过1万亿美元。

    显然,公司受益于网络效应——随着时间的推移,平台的价值会随着规模的增加而增加。在社交网络和数字支付等业务中,用户相互吸引而进入平台。用户越多,平台能为用户提供的价值也就越大。如此一来,QQ、微信支付等产品得以进入良性的增长周期,公司的竞争力也得到提高。

    资料来源:腾讯,华盛证券

    另外,腾讯是唯一一家同时在社交媒体、支付、游戏、即时通讯和音乐等领域拥有用户数据的公司,这些数据来自数亿用户。

    《华尔街日报》称,

    腾讯将把数据交给数千名科学家,以便于改善产品以及投放广告。

    在数据重要性日益显现的今日,腾讯无疑掌握极大优势。

    凭借丰厚的财力,腾讯在全球范围内大量投资。

    比如说,腾讯拥有特斯拉、Snap、Spotify和优步等知名美国公司的股份。自2017年初以来,腾讯投资的公司中有12家走上IPO之路,腾讯持有的股权价值也随之涨至200亿美元以上。

    资料来源:CBSINSIGHTS,华盛证券

    估值偏低

    据分析师预测,2019年腾讯每股收益为1.66美元,预期市盈率为27倍。考虑到腾讯营收年增长率超过30%、运营利润率位于25%和30%之间,以上预测并不为过。

    下图展现了公司近5年的部分关键数据。

    可以看出,目前腾讯的市值与EBITDA的比率为27.74、市值与自由现金流的比率为28.79、市销率为10.89,均处于较低位置,股价接近估值区间的低点。

    资料来源:YCharts,华盛证券

    小结

    虽然受游戏审批风波影响,腾讯的基本面依然良好,继续保留高速增长的可能性。同时,业务布局、对用户数据的使用和股权投资等方面共同构成了公司的独特优势。

    种种因素表明, 目前腾讯的估值可能偏低,投资者不妨多加关注。

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郝女士

发布时间:2019-05-27 04:52
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